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        2023上半年文旅集團財務分析報告

        邁點研究院 · 邢晶晶 · 2023-09-07 09:18:40

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        在文旅消費復蘇回暖的大背景下,各大文旅上市公司積極搶抓新發展機遇,其經營業績迎來復蘇反彈,“倍數級增長、扭虧為盈”成為2023上半年文旅行業上市公司財報關鍵詞和主旋律。

        自2023年初以來,受居民出行和接觸性消費政策寬松、宏觀經濟穩中向好、中央和地方多部門多舉措并舉促進消費等多重利好因素的影響,我國文旅經濟邁入了“高開穩走、供需兩旺、加速回暖”的全面復蘇新通道。據文化和旅游部數據顯示:上半年,國內旅游總人次23.84億,比上年同期增加9.29億,同比增長63.9%,恢復至2019年同期的77%;國內旅游收入(旅游總花費)2.30 萬億元,比上年增加1.12萬億元,增長95.9%,恢復至2019年同期的82%。在文旅消費復蘇回暖的大背景下,各大文旅上市公司積極搶抓新發展機遇,其經營業績迎來復蘇反彈,“倍數級增長、扭虧為盈”成為上半年文旅行業上市公司財報關鍵詞和主旋律。

        2023上半年文旅集團財報整體觀察:48家文旅集團合計營收約2800億元,75%的企業實現盈利

        根據邁點研究院不完全統計,共有48家文旅集團發布2023上半年度財務數據,涉及景區樂園、綜合與產業鏈、旅行社與在線旅游服務、免稅購物4大類型。48家文旅集團營收規模合計2788.72億元,營收均值58.10億元。其中,超過1000億元的僅有美團1家;超百億元的有中國中免(358.58億元)、豫園股份(274.4億元)、攜程集團-S(204.7億元)、華僑城-A(194.4億元)共4家;50億元以上的3家,分別為復星旅游文化(88.99億元)、王府井(63.8億元)、同程旅行(54.52億元);營收分布在10-50億元的文旅集團8家、在1-10億元區間的29家(占比約60%)、不足1億元的3家。

        48家文旅集團2023上半年度營收同比均值為274.12%。因2022同期基數低,同比正增長的約85%,僅有7家集團營收同比為負??傮w比較而言,旅行社、景區企業的同比增幅較顯著(同比增幅前十的企業均為這兩類企業),其中,增幅最大的為飛揚集團6769.94%,上半年集團業績出現強勁反彈,主要因為伴隨國內旅游業復蘇,集團的旅游相關產品與服務的銷售額增加、尤其是自由行產品銷售,并取得對航空公司、酒店經營者及旅行社提供的貨品和服務的控制權。而同比為負的7家企業主要為綜合與產業鏈類,如鋒尚文化(-63.57%)、*ST雪發(-59.66%),系業務面向客戶市場恢復慢、銷售回款周期長、供應鏈業務減少等原因。

        48家文旅集團2023上半年凈利潤總和約187億元,平均凈利潤為3.9億元。具體來說,12家企業虧損、36家企業實現盈利??梢?,受益于文旅市場整體回暖,以景區、旅行社等為代表的上市文旅集團的盈利能力普遍恢復,“扭虧為盈”成為核心關鍵詞。其中,美團-W的凈利潤位居各集團首位,上半年凈利潤高達80.46億元,高利潤的到店及酒旅業務全面回暖、廣告收入增加,穩住基本盤的外賣業務履約成本縮減、毛利抬升等利好、優勢因素共同支撐起了公司的利潤基礎。其次,攜程集團-S及其免稅零售業的兩大巨頭——中國中免、豫園股份,這3家企業的“賺錢”能力亦表現突出,凈利潤均超20億元。而12家虧損企業中,華僑城-A凈虧13.06億元,虧損嚴重。受房地產行業收縮、“供需兩淡”的大環境影響,公司項目的毛利率同比下降、為加快銷售去化帶來部分價值折損、因聯營公司虧損導致投資收益減少、財務費用增加等導致華僑城集團的盈利能力大幅下滑。

        48家文旅集團2023上半年凈利潤同比均值為352.18%,除8家同比為負外,其余40家凈利潤同比均為正增長。從增長幅度方面分析,增幅超1000%的集團有祥源文旅(5680.11%)、同程旅行(2467.66%)、宋城演藝(1140.11%)、三峽旅游(1111.56%)、金馬游樂(1072.59%)5家,增幅超100%的集團共有25家、增幅在100%以下且為正增長的10家。8家凈利潤同比負增長的集團中,華僑城A跌幅最大,為-1328.19%,其次是云南旅游(-113.61%)。此外,中國中免因租賃及銷售費用增加導致凈利潤同比小幅下降(-1.83%)。

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        2022-2023上半年景區樂園類文旅集團盈利對比:大面積“扭虧為盈”,宋城演藝盈利表現最為亮眼

        對比分析“疫情”期間的2022H1和“恢復”期間的2023H1景區樂園類文旅集團盈虧情況,可以發現:相比2022年同期的“全線虧損”,2023上半年實現大面積的“扭虧為盈”即15家集團中僅有2家虧損(海昌海洋公園、張家界),且虧損大幅縮窄。

        橫向比較華強方特、海昌海洋公園、宋城演藝、大連圣亞四大主題公園的上半年盈利情況,宋城演藝盈利最高(3.03億元),華強方特緊隨其后(2.90億元),大連圣亞位居第三(盈利1933萬元)。相比其他三家,海昌海洋公園盈利表現不理想,上半年虧損8899萬元。且結合資產負債率情況看,依然是宋城演藝的負債率最低,整體對負債的依賴程度低、現金流健康。宋城演藝2023上半年歸母凈利潤同比增長11.4倍,主要得益于在文旅消費持續復蘇的大背景下,加之“精品內容層出不窮、營銷活動多點開花”等助力支持,集團旗下各景區迎來觀演熱潮、景區持續火爆、演出門票“一票難求”,帶動演藝業務、網絡票務銷售、輕資產輸出等各項經營指標的大幅增長。

        再比較黃山、峨眉山、九華山、張家界、長白山5大山岳型景區類文旅集團上半年盈利情況,同樣表現出較大的分異:黃山旅游以凈利潤2.0億元,居于首位;其次是峨眉山A、九華旅游,凈利潤分別為1.46億元、1.1億元;長白山以凈利潤1225萬元,位列第四;張家界則虧損4101萬元,處于末尾。據張家界財報解釋,雖公司營業收入較上年同期大幅增長帶來“大幅減虧”,但因大庸古城公司折舊攤銷及財務費用導致公司仍處于虧損。

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        2022-2023上半年旅游綜合及產業鏈類文旅集團盈利對比:復星旅文引領,近六成企業實現盈利,文旅地產、設計類企業虧損明顯

        從18家綜合及產業鏈類文旅集團2022-2023上半年的盈虧情況分析:2022上半年盈利的企業共5家,2023上半年盈利情況大幅改觀,企業數量增加至10家,具體包括扭虧為盈6家、盈利擴大和減少各兩家。在超半數企業盈利的同時,仍有8家企業處于虧損狀態,其中盈轉虧1家、虧損縮窄的4家、虧損增加3家。

        盈利擴大(同向上升)的為探路者和金馬游樂,其中金馬游樂凈利潤增長顯著,同比達1072.59%。作為國內游樂裝備制造業首家A股上市公司、龍頭企業,金馬游樂持續加大行業前沿技術的研發投入力度和創新產品,目前擁有有效授權專利201項,為公司帶來穩定的國內外訂單業務。2023上半年,受行業復蘇、消費需求、存量和增量共同增長等多重利好驅動因素,公司產品交付速度相較過去三年同期明顯加快,虛擬沉浸式游樂項目營收占比持續提升,進而帶來盈利情況的大幅提升。

        盈利減少的為大豐實業和鋒尚文化,其中鋒尚文化凈利下滑較為嚴重,同比下降99.42%,主要由于項目回款有一定周期,且G端B端用戶市場較C端恢復較慢。

        扭虧為盈的6家集團包括復星旅文、曲江文旅、*ST雪發、三夫戶外、三特索道、祥源文旅,其中增幅最大的為祥源文旅5680.11%,其次是*ST雪發926%。上半年,由于公司文旅小鎮項目經營持續向好、不斷開拓供應鏈業務新增長點,*ST雪發迎來自2020年以來首次“扭虧為盈”良好局面(一季度凈利潤6035萬元)。

        虧損的8家企業,按虧損額度由高到低依次為華僑城A、*ST新聯、棕櫚股份、嶺南股份、云南旅游、西安旅游、三湘印象和奧雅股份。從中比較發現,主營業務涉及房地產開發、規劃設計的占多數(6個),與上半年地產和建筑規劃設計行業的下行、不景氣情況密切相關。未來,這些企業的新業務、新模式的探索將是轉型發展的重點。

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        2022-2023上半年旅行社與在線旅游服務類文旅集團盈利對比:以美團、攜程和同程為代表的在線旅游服務類企業領跑,中青旅、香港中旅、嶺南控股三大旅行社類集團盈利能力顯著增強

        從12家旅行社和在線旅游服務類文旅集團2022-2023上半年的盈虧狀況分析, 2022上半年虧損10家,只有國旅聯合和錦旅B股兩家盈利;2023上半年實現“翻轉”,盈利的10家(具體包括扭虧為盈8家、盈利減少和擴大各1家)、虧損的兩家。

        橫向對比美團-W、攜程集團-S、同程旅行3個線上旅游服務類企業,2023上半年均實現同比“扭虧為盈”,因美團業務布局的綜合性(核心本地商務業務占主導),其凈利潤超過其他兩家之和。攜程集團-S上半年凈利潤40.06億元,同比增長超5倍,呈現出令人驚喜的增長,主要系其旗下住宿預訂、旅游度假、交通票務、商旅管理業務等各項業務均增長顯著,且因集團成本管理能力的提升,進而促使盈利能力的不斷“躍升”。

        受上半年出境游業務恢復進度緩慢的影響,眾信旅游、*ST凱撒兩大以出境游為主營業務的企業盈利表現不夠理想,仍處于虧損狀態。相比之下,同樣專注于出境游及打包旅游產品相關業務的途牛在承壓中實現了自2014年上市以來的首次盈利,上半年凈利潤65.80萬元,與其數字轉型、直播業務的開展、跟團游業務的增長等密切相關。當然,途牛想要實現徹底的“扭轉與持續上揚”,未來的道路依然艱巨。

        再比較中青旅、香港中旅、嶺南控股、飛揚集團、國旅聯合、錦旅B股這6家以旅行社業務為起源或主導的文旅集團,2023上半年全部實現盈利,其中香港中旅盈利最高,達2.07億元。同時,國旅聯合、錦旅B股為“兩個年中”持續盈利。此外,從經營業務分析,中青旅、香港中旅、嶺南控股這三大集團更具綜合性,除旅行社業務外,還涉及景區、酒店住宿、客運服務、會展、整合營銷等業務,因而相比單一旅行社業務的其他企業,其盈利能力相對更高。如以中青旅為例,其旗下的烏鎮景區上半年實現營業收入 8.40 億元(占集團總營收的五分之一),實現凈利潤1.9億元,是集團盈利的支柱來源(報告期內集團旗下的旅行社業務減虧、酒店業務減虧、古北水鎮景區減虧)。

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        2023下半年文旅集團業績展望:暑期游開啟新高潮,中秋國慶“黃金周”熱度延續,供需兩端共同發力,預期樂觀向好

        進入下半年,伴隨傳統旅游旺季的來臨,市場迎來新一輪出游高峰,根據中國旅游研究院發布的《2023年暑期旅游市場監測報告》:暑期(6-8月)全國國內旅游人數達18.39億人次,實現國內旅游收入1.21萬億元,旅游市場熱度不斷走高,產業景氣度攀升。如黃山風景區7-8月進山游客108萬人,同比增長82.9%,較2019年增長32.4%,創歷史同期新高;宋城演藝在其投資者交流會議上透露“暑期以來公司整體的人次和收入指標已超越2019年同期水平”。暑期游之后,中秋國慶即將“接檔”,預訂熱潮已開啟。此外,下半年,出境旅游市場亦加速復蘇。旅游市場的火熱、強大的出游需求,將助力各文旅上市公司下半年的經營向好,預期樂觀。

        展望未來,需求側的增長促進供給的優化、供給的創新又激發新的文旅消費需求,我國文旅市場將在供需兩端發力,2023年文旅行業“下半場”復蘇勢頭依然強勁,有望迎來旅游人次和收入的“雙升”,期待各文旅集團“各顯風采,大展拳腳”,再創業績新高!


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